會稽山未來戰(zhàn)略依然聚焦黃酒主業(yè)。公司黃酒200多年的歷史,未來依然深耕黃酒主業(yè),短期內(nèi)不會考慮轉(zhuǎn)型:1、黃酒的區(qū)域性可以向江浙滬以外市場開拓,通過與江浙滬地理位置相鄰的區(qū)域推廣黃酒,實現(xiàn)滲透率的提升(江浙滬三地貢獻黃酒行業(yè)銷售收入的近一半,近幾年安徽、湖南、福建等鄰近省份增速較快); 同時,有望選擇一個重點區(qū)域大力推廣,公司民營體制,具有向主流消費區(qū)域之外大力推廣的魄力和條件。2、推出相關(guān)新品,實施消費升級,公司純正5年銷量大,8年占比逐步增加。3、開拓新的銷售渠道,比如電商等培育市場（黃酒招商）。     資本市場逐步加碼。公司14年上市,今年1月份斥資7300萬元收購紹興柯橋醉之緣酒業(yè)股權(quán),對其土地資源進行整合;6月份非公開發(fā)行預(yù)案,分別投資4億元和8160萬元收購烏氈帽酒業(yè)和唐宋酒業(yè)股權(quán),實現(xiàn)黃酒行業(yè)的整合。公司上市后的1年多時間里,實施了三項并購,定位于做大做強黃酒主業(yè),收購?fù)瓿珊?三家新收購公司與會稽山在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面形成較好的互補,有利于發(fā)揮協(xié)同作用。公司積極整合黃酒行業(yè),體制靈活,未來有望繼續(xù)實施并購。     員工持股,完善激勵機制:在此次定增中,公司員工出資4125萬元認購300萬股,其中管理層7人占持股計劃36.33%,員工合計持有63.67%。實現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性,建立三者的利益共享機制,完善公司治理結(jié)構(gòu),促進公司長期穩(wěn)健發(fā)展。長期、有效的激勵體系,可以充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性,吸引和保留管理人才和業(yè)務(wù)骨干,提高公司員工的凝聚力和公司競爭力。     盈利預(yù)測與投資建議:考慮到增發(fā)時點的變動,我們調(diào)減15年EPS 至0.27元(-18%)、16年、17年EPS 保持不變,對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為53倍、40倍和38倍,維持“增持”評級。     風(fēng)險提示:黃酒的區(qū)域市場推廣或不如預(yù)期;并購項目整合及推進成效或不及預(yù)期;食品風(fēng)險。