國盛證券發(fā)布研究報告稱，利好因素疊加，把握啤酒旺季投資機會?？紤]到當前全國范圍內啤酒仍處于積極恢復的過程中，首推全國化龍頭華潤啤酒和青島啤酒，全國范圍內疫情影響減弱與天氣轉暖的大背景下，龍頭有望率先受益，同時關注具備alpha能力的重慶啤酒和燕京啤酒，重慶啤酒烏蘇與產品組合放量發(fā)展情況值得關注，燕京啤酒U8放量增長與降本增效正在途中、頗具看點。

國盛證券主要觀點如下：

收入端：三因素共振推動行業(yè)動銷向好，不確定性漸低

因素1：疫情影響減弱，常態(tài)化核酸下預期漸穩(wěn)。3月以來全國多省疫情散發(fā)的情況在5月份得到初步控制，各省市堂食基本恢復正常，啤酒消費場景正在恢復中。6月以來國家多次強調禁止防疫政策“層層加碼”，預計大規(guī)模封控可能性較小，“層層加碼”擾亂正常社會生活的問題有望得以解決，在常態(tài)化核酸等舉措下，預期漸穩(wěn)、不確定性漸低。

因素2：錯期 需求回補，短期數(shù)據(jù)有望持續(xù)正反饋。錯期：疫情帶動旺季備貨推遲，錯期效應有望帶動短期反饋積極。往年啤酒企業(yè)渠道備貨與終端陳列工作多開始于4月，2022年在疫情影響下節(jié)奏整體落后往年1-1.5個月，錯期影響下預計6月行業(yè)產量有望同比轉正，7、8月預計保持正增長趨勢;需求回補：復盤2020，啤酒旺季存在報復性消費，2022有望重演。封控過程中被壓制的相關需求有望短期部分回補，6-8月或將實現(xiàn)中高個位數(shù)同比增長態(tài)勢。

因素3：低基數(shù)與提價兌現(xiàn)，表觀看點十足。2022年是啤酒行業(yè)直接提價在表觀兌現(xiàn)的重要節(jié)點，同時消費升級帶來的結構優(yōu)化在表觀同步兌現(xiàn)，考慮到2021旺季在接種疫苗與極端天氣影響下基數(shù)較低，行業(yè)6、7月旺季產量均未超過400萬千升，銷量在低基數(shù)下有望取得較好表現(xiàn)，同時表觀噸價保持較快增長，整體看點十足。

成本端：包材回落，運費仍高，整體拐點已現(xiàn)。

當前啤酒包材價格持續(xù)回落，但進口大麥與油價仍居高位，對表觀毛利率略有壓制，但根據(jù)該行模型測算，Q2預計成本壓力已同比轉負，預計Q3將延續(xù)當前負增長態(tài)勢，該行認為隨著下半年啤酒企業(yè)開啟新一輪鎖價與采購，2021H2以來的行業(yè)性提價將貢獻表觀毛利率，全年成本端下降幅度或超預期，此前受益于提價的企業(yè)仍將持續(xù)受益于成本下行。

風險提示：疫情反復影響超預期，原材料價格下降幅度不及預期，成本模型測算具有局限性。

來源：智通財經