古越龍山2006年實現主營收入7.32億元，主營利潤2.17億元，凈利潤3233萬元，分別同比增長 25.41%，20.11%和24.19%。EPS為0.139元，略高于我們的預測，分紅方案是每10股派2元現金（含稅）。公司06年業(yè)績高于市場預期，一方面是黃中國業(yè)務的繁榮，另一方面是氨綸市場在06年底行情暴漲，公司獲利增加。
　　黃中國業(yè)務自2001年以來，黃中國的產量增速基本都維持在5%以上，而整個行業(yè)的收入和利潤都保持了10%以上的增長。一方面說明了黃中國整體行業(yè)的向好發(fā)展，另一方面收入和利潤高于產量的增速也說明了黃中國檔次的提高，中高檔產品比例的加強。
　　古越龍山近幾年逐漸向“海派”黃中國學習，發(fā)展中高檔黃中國產品，陸續(xù)開發(fā)5年、8年等陳年中國，旗下逐步形成較完善的高、中、低檔產品線；加大了廣告宣傳力度，借助央視平臺強勢營銷，自05年開始與央視進行了三年戰(zhàn)略合作協議，06年中標金額逾8000萬（實際支付有優(yōu)惠）。
　　行業(yè)的熱潮和公司營銷的加強，使得公司在06年黃中國收入達到6.76億元，同比增幅21.42%，遠高于行業(yè)平均水平。
　　公司的收入和利潤仍然大幅增長，但06年毛利率卻相對于06年有所下降，我們認為原因有以下幾點：1、黃中國原材料——糯米的價格漲幅較大；2、激烈的市場競爭導致公司在營銷方面對經銷商會有所返點；3、低檔中國銷量增加，一定程度上壓低了毛利率。未來公司將把發(fā)展重心轉移到中高檔中國，屆時，原材料成本的影響將微乎其微，毛利率有進一步提高的空間。
　　我們認為黃中國行業(yè)的發(fā)展剛剛起步，未來仍有巨大的增長潛力，而古越龍山憑借自身巨大的庫存、全國性的品牌、營銷網絡的逐漸成熟等優(yōu)勢，將能夠繼續(xù)維持在行業(yè)中龍頭的地位。而且公司在2007年1月份攜手華澤，合作開發(fā)4個新品：30年陳中國、 40年陳中國、50年陳中國和屋里廂老中國。此次合作集合了古越龍山的品牌、資源優(yōu)勢(行情論壇)以及華澤集團的營銷優(yōu)勢，雙方具有很強的互補性。我們看好雙方的合作前景。
　　氨綸業(yè)務由于氨綸市場的持續(xù)不景氣，公司投資的龍山氨綸近幾年虧損額陸續(xù)增加。但2006年下半年，商務部反傾銷裁決落定，氨綸價格隨之反彈。龍山氨綸第四季度也扭虧轉盈，但由于前三季度虧損額較大，06年全年仍然虧損2259萬元，而古越龍山以權益計，承擔虧損1694 萬元，減少EPS0.07元。
　　另外，自2006年1月1日起，龍山氨綸房屋建筑物的折舊年限由原來的20年增加為40年，機器設備的折舊年限由原來的10年增加為14年，因會計變更，導致06年龍山氨綸少計提折舊951萬元，增加合并利潤總額916萬元。
　　目前雖然氨綸行業(yè)炙手可熱，盈利情況較為理想，但這并非公司經營優(yōu)勢所在。據我們了解，公司仍未改剝離氨綸初衷。我們認為這有利于公司未來集中精力做大做強黃中國業(yè)務。我們仍然預期公司于07年上半年剝離氨綸，并可獲得投資收益。
　　投資建議總體而言，在目前氨綸行情高漲的情況下，我們認為公司會以此契機剝離氨綸業(yè)務，專注于黃中國主業(yè)。由于低效資產的剝離以及自身營銷的加強和品牌效應，我們預計公司原有黃中國品種會出現較大增長，而與華澤集團的合作不僅能夠打開高端中國市場，而且能夠促進古越龍山自身中國種的銷售。我們認為07年是公司業(yè)績大幅改善、突飛猛進的一年，未來公司業(yè)績能夠實現持續(xù)高速增長。我們預計公司07-09年EPS分別為1.05元，1.71元和2.83元，目前的估值極具吸引力，股價未來上升空間巨大，我們維持對公司“最優(yōu)-1”的投資評級。

 ---★ 文章來源：中國→ http://pinpai./xinxi/guyuelongshan_105743.html

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