期糖遠月持倉猛增：多頭撤離還是移倉

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 劉清力 
　　近日，產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷糖數(shù)據(jù)公布，截至12月31日，全國產(chǎn)糖量與2005年同期相當(dāng)，連同銷量也基本近似。應(yīng)該說從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上看來，目前的形勢與2005/06榨季初期接近。如果這個邏輯成立的話，對現(xiàn)貨來說，目前的糖價(5945,4.00,0.07%)與 2006年初的糖價也已經(jīng)大致相當(dāng)。由此看來，期糖上漲的空間或許已經(jīng)不多。
　　眼下臨近春節(jié)，國家很可能在春節(jié)前再度放儲。尤其是2008年產(chǎn)國儲糖尚余30萬噸的情況下。如果不放儲也可能被市場解讀成利好：在產(chǎn)量明晰前，可能被市場認為是國家有意保存手中的儲備以備后期。這會導(dǎo)致中間商看好后市，致使惜售，無形中增強供應(yīng)偏緊的格局，從而進一步推升糖價。
　　期糖1009合約逼近6000元/噸后，連收兩個十字星，盤中波動加劇，不少多方席位開始尋機減平多頭頭寸：1月4日尚有88萬手，5日時減少到82萬，6日則進一步減到76萬?？紤]該合約從5500元/噸突破后便沒有太多調(diào)整就直接觸及5900～6000元/噸的區(qū)間，速度太快，力度太大。此外，5700～5800元區(qū)間中存在跳空缺口，臨近6000點大關(guān)時，回補的可能還是有的。
　　1009合約挑戰(zhàn)6000元大關(guān)還面臨資金壓力。因為過大關(guān)可能持倉要增加到90萬手以上，這就意味著交易所保證金要提高到10%。雖然僅提高2%，但也是龐大的資金量。多空雙方都要面臨資金壓力，這也是一個不小的困難。
　　于是這兩日期糖遠月合約1101便出現(xiàn)較大上漲，成交與持倉劇增，昨日更是大幅上漲，盤中觸及漲停。1101合約呈現(xiàn)移倉態(tài)勢，那么究竟是主力移倉，還是掩護1009合約多頭撤離？
　　其實救駕、轉(zhuǎn)移都有可能。不論怎樣，對多方來說都是明智的。首先，1101合約目前的持倉不到40萬手，交易所保證金只有6%，保證金角度上看很具優(yōu)勢；其次，100X系列合約與110X系列合約之間不能套利。這意味著1101合約對資金方來說無遮無攔，沒有現(xiàn)貨制約。以往01合約與09合約之間有 400元的價差都算正常，如此，1101理論上有上漲達到6500元的可能，不過這還需要謹慎看待；第三，2009年時，每當(dāng)主力合約上漲到達一定程度，持倉繼續(xù)上行有限的情況下，主力會選擇移倉。1005合約8月的上漲與1009合約12月的上漲都是在移倉時開始的；第四，1101合約期價(約5550 元/噸)與現(xiàn)貨價(5350元/噸)價差僅有200元/噸左右，處于偏小區(qū)域，相對安全性更高。即便下跌，預(yù)計跌幅也會小于1009合約；第五，從技術(shù)圖形上看，1101合約剛剛突破不久，距離前期高點5367點僅200元，200元的點差操作起來基本上游刃有余；第六，現(xiàn)貨商系是最大的空方，他們有能力壓制1009合約，但他們目前可能沒有太多能力壓制1101合約。遠月合約更多的是拼資金，此亦對1101合約的空方不利。
　　綜合來看，不排除期糖1101合約再走出一輪上漲行情的可能。不過，條件是1009合約要在5500～6000元之間調(diào)整，不僅不能跌破5500元，甚至還要適時突破6000元，才能掩護遠月合約的上漲。
　　綜合而言，近期的操作上建議輕倉、短線交易為上，務(wù)必做好止損、止盈。留下小部分多頭頭寸不動，浮動頭寸依據(jù)技術(shù)、資金機動。同時建議縮短交易的時間周期為5分鐘K線，而不再是日K線，等待走穩(wěn)后再延長交易周期。

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