原標(biāo)題：食品飲料板塊有望長(zhǎng)期持續(xù)向好

篩選景氣度行業(yè)、精選成長(zhǎng)個(gè)股、白酒底倉(cāng)搭配大眾消費(fèi)品成長(zhǎng)彈性……工銀瑞信食品飲料行業(yè)混合擬任基金經(jīng)理王鵬擁有八年消費(fèi)領(lǐng)域的投研經(jīng)驗(yàn)。近日，在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)，王鵬條分縷析地介紹了他的投資方法。他表示，基于目前估值和基本面情況，兼具成長(zhǎng)和價(jià)值屬性的食品飲料板塊有望長(zhǎng)期持續(xù)向好。

深度把握消費(fèi)成長(zhǎng)三階段

王鵬已深耕食品飲料行業(yè)八年，對(duì)食品飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、需求周期波動(dòng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式等有著深入的理解，具備較強(qiáng)的把握產(chǎn)業(yè)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)研究的能力。

在與其他基金經(jīng)理合管的工銀總回報(bào)混合A和工銀豐盈回報(bào)混合A這兩只基金中，王鵬主要負(fù)責(zé)具體消費(fèi)板塊的配置。以王鵬參與管理時(shí)間最長(zhǎng)的工銀總回報(bào)混合A為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，任職兩年多以來(lái)回報(bào)率達(dá)112.65%，大幅超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的13.97%，以及滬深300指數(shù)的22.51%。

在消費(fèi)行業(yè)的八年中，王鵬已總結(jié)出一套成熟的投資框架和方法：從景氣行業(yè)出發(fā)，突出個(gè)股的成長(zhǎng)空間。

首先是從中觀行業(yè)出發(fā)，選擇長(zhǎng)期符合社會(huì)未來(lái)發(fā)展方向、中短期景氣度高的行業(yè)。在此基礎(chǔ)上，判斷比較行業(yè)之間的背景，結(jié)合成長(zhǎng)三階段模型，進(jìn)行公司和時(shí)點(diǎn)選擇。

在王鵬看來(lái)，消費(fèi)品公司成長(zhǎng)需經(jīng)歷三階段。階段是單產(chǎn)品爆發(fā)式增長(zhǎng)，由明星產(chǎn)品拓展渠道，較強(qiáng)產(chǎn)品力單品成為戰(zhàn)略產(chǎn)品，該階段毛利空間較大；第二階段是野蠻擴(kuò)張以后整固階段（包括技術(shù)整固、渠道整固等），增強(qiáng)渠道的精細(xì)化程度和掌控力；第三階段是困境反轉(zhuǎn)階段，理順內(nèi)外部機(jī)制，完成技術(shù)突破和渠道整理，產(chǎn)品方面進(jìn)行多品種擴(kuò)張，并采取多品牌運(yùn)作。

在此過(guò)程中，他強(qiáng)調(diào)個(gè)股的空間和確定性，即選擇行業(yè)中確定性強(qiáng)或空間大的個(gè)股。例如行業(yè)中具有足夠的成長(zhǎng)空間或者足夠分散的市場(chǎng)份額的龍頭；企業(yè)具備足夠競(jìng)爭(zhēng)力，凈資產(chǎn)、收益率、ROE等指標(biāo)優(yōu)異；同時(shí)具備足夠的現(xiàn)金流，他認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)是現(xiàn)金流而非利潤(rùn)，現(xiàn)金流或先于利潤(rùn)反映經(jīng)營(yíng)變化。

食品飲料優(yōu)勢(shì)標(biāo)的迎長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)

“長(zhǎng)期來(lái)看，食品飲料行業(yè)屬于典型的長(zhǎng)坡厚雪賽道，未來(lái)有望持續(xù)向好。”王鵬表示，一方面，消費(fèi)支出在GDP占比中穩(wěn)步提升，疊加消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是食品飲料行業(yè)向好的宏觀基礎(chǔ)；同時(shí)，通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)與規(guī)模效應(yīng)，食品飲料企業(yè)已具備長(zhǎng)期“護(hù)城河”的商業(yè)模式，體現(xiàn)至DCF模型中，具備穩(wěn)定現(xiàn)金流 周期性弱 低貝塔 高分紅率的特點(diǎn)。

另一方面，從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，食品飲料子行業(yè)較多，兼具成長(zhǎng)和價(jià)值屬性，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)風(fēng)格下均具投資機(jī)會(huì)。他解釋，“必選消費(fèi)具有弱經(jīng)濟(jì)周期特征，受經(jīng)濟(jì)周期影響小，弱市或存超額收益，而白酒等可選消費(fèi)具有周期屬性，具備成長(zhǎng)性和彈性，受益于消費(fèi)升級(jí)的成長(zhǎng)股，進(jìn)攻屬性強(qiáng)?！?/p>

對(duì)于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局食品飲料板塊，在王鵬看來(lái)，除行業(yè)景氣度長(zhǎng)期可期外，近期的回調(diào)使得板塊已具備一定性價(jià)比?！鞍拙瓢鍓K年內(nèi)最大回撤達(dá)38%，使得龍頭酒企估值性價(jià)比高，疊加行業(yè)持續(xù)高景氣度，非基本面因素影響導(dǎo)致的調(diào)整是不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)?！贝送?，對(duì)于其他板塊，他表示，隨著需求逐步恢復(fù)、基數(shù)效應(yīng)減弱、社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道布局、成本上漲放緩等，壓制因素已逐步改善，具備清晰競(jìng)爭(zhēng)格局和優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的將迎來(lái)長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)