近日我們對川渝地區(qū)多家企業(yè)進行走訪，同時調研了成都沃爾瑪、麥德龍、家樂福等大型商超，對基礎調味品、復合調味品、佐餐類調味品的終端銷售情況進行跟蹤，以期還原調味品的真實終端動銷情況。整體結論如下：

1、成都地區(qū)調味品草根調研情況匯總

醬油：渠道庫存清理到位，促銷力度收窄。在我們所調研的大型商超中，各品牌醬油產品貨齡進一步收窄，多落于2-3.5 個月(2021 年9 月底重慶地區(qū)貨齡落于3-4.5 個月區(qū)間)。其中海天醬油平均貨齡2.7 個月，千禾醬油平均貨齡約3.5 個月，李錦記、廚邦醬油平均貨齡分別約為2 個月，相較于2021 年9 月底的重慶數(shù)據，終端平均貨齡分別收窄約1 個月、1 個月、2個月、1.5 個月。在促銷方面，各超市促銷力度有所收窄，并未出現(xiàn)大面積全場滿減，多以堆頭陳列促銷為主，搭配小范圍的捆綁銷售以及部分指定產品的滿減活動。價盤上看，部分產品價格穩(wěn)中有增。

復合調味料：旺季拉動終端動銷，本地品牌百花齊放，冬調需求增加。此次調研的成都商超中，各品牌平均貨齡均小于4 個月，其中好人家、德莊、海底撈產品平均貨齡分別約為3.7 個月、3.5 個月、3.1 個月，相較于9 月底我們跟蹤的重慶地區(qū)數(shù)據來看，分別收窄3.2 個月、2.9 個月、0.8 個月，其他品牌名揚、吉香居、小龍坎平均貨齡分別約為2.6、2.8、1.6 個月，渠道庫存清理到位，旺季來臨拉動終端動銷。豬價下行帶動冬調需求，在我們所走訪的商超中，未見冬季調料陳列，銷售人員表示已售罄下架。

榨菜：終端價盤上移，終端貨齡保持良性。各品牌榨菜貨齡處于2-4 個月水平，其中涪陵榨菜、吉香居、魚泉平均貨齡分別約為4 個月、2 個月、2 個月，涪陵榨菜貨齡較9 月底我們跟蹤的重慶地區(qū)數(shù)據看，略有走高，其他品牌貨齡有所下降。涪陵榨菜的價盤實現(xiàn)上移，主力產品由2.5-3.5 元價格帶上移至3.5-4 元價格帶。

食醋：終端平均貨齡收窄，未見明顯促銷。我們調研成都地區(qū)部分商超食醋銷售情況，相較于2021 年9 月底的重慶調研數(shù)據，恒順、千禾終端平均貨齡分別下滑1.6 個月、2.4 個月至4.5 個月、1.6 個月，此外，保寧及水塔的終端平均貨齡分別約為4 個月、3.2 個月，均處于較為良性區(qū)間。

2、川渝企業(yè)調研情況匯總

三季度各調味品公司均將渠道庫存清理置于重要位置，目前來看效果顯著。

1)天味食品：渠道清理效果顯現(xiàn)，冬調銷售火爆度創(chuàng)歷史新高。據經銷商反饋，單品庫存明顯下降(目前除爆款外基本實現(xiàn)零庫存)，調價對終端動銷幾乎沒有影響，同時公司提前布局冬調產品，根據部分經銷商反饋，冬調銷售翻倍增長，銷售火爆程度創(chuàng)歷史新高。2)千禾味業(yè)：整體庫存降至約1 個月水平。目前據部分經銷商反饋，高端零添加庫存已經清理完畢，整體庫存落于約1 個月水平。我們預計中高端產品可通過縮減促銷實現(xiàn)變相提價，直接提價短期看并非必要措施。

風險提示：調研樣本數(shù)量有限；所選樣本不完全一致；行業(yè)競爭加劇。

來源：國盛證券