去年底，醬油企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行了提價(jià)，目前看價(jià)格向下游的傳導(dǎo)比較順利。

社區(qū)團(tuán)購的沖擊也邊際緩和，利空因素消化殆盡。

業(yè)績方面，調(diào)味品企業(yè)四季度的業(yè)績增長超出預(yù)期，顯示了業(yè)績見底跡象。

Q4業(yè)績高增長

陵榨菜2021年業(yè)績快報(bào)顯示，21年實(shí)現(xiàn)營收25.19億元，同比 10.82%；扣非歸母凈利6.94億元，同比-8.50%。

單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營收5.63億元，同比 18.74%；歸母凈利潤2.38億元，同比 45.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.09億，同比 32.4%，盈利表現(xiàn)超預(yù)期。

中炬高新2021 年度業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收51.16 億元，同比減少0.14%；扣非后歸母凈利潤7.29 億元，同比減少18.73%。

單Q4實(shí)現(xiàn)營收17.04 億元，同比增長29.68%，其中美味鮮公司實(shí)現(xiàn)13.40 億元，同比增長6.69%；扣非后歸母凈利潤3.75 億元，同比增長74.42%。同樣超出市場預(yù)期。

為什么Q4業(yè)績很好。因?yàn)閯?dòng)銷恢復(fù)了。

2021年初，調(diào)味品公司的庫存都比較高，不少還把存貨壓到了渠道。

三季度之后，渠道庫存慢慢消化掉了，加上四季度是傳統(tǒng)旺季，因此動(dòng)銷重新得到了恢復(fù)。

提價(jià)順暢

另一原因是，Q4各家公司都進(jìn)行了提價(jià)，渠道的備貨也比較積極，廠家出貨量大增，推高了業(yè)績。

例如，醬油公司中，海天味業(yè)率先提價(jià)，中炬、千禾、李錦記跟隨。

10月12日，海天味業(yè)宣布，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%～7%不等。

很快，李錦記、恒順醋業(yè)都宣布對(duì)部分產(chǎn)品調(diào)整價(jià)格。

涪陵榨菜也于11月12日宣布，對(duì)各品類提價(jià)3-19%，目前提價(jià)梳理整體順利，流通端已完成提價(jià)，商超端也已部分完成。

調(diào)味品行業(yè)平均提價(jià)周期2-3 年，龍頭海天率先提價(jià)，中炬、千禾等企業(yè)延后1-3 個(gè)月跟隨，給經(jīng)銷商提供進(jìn)貨窗口期。

復(fù)盤 5 次調(diào)味品提價(jià)，08、10、17 年分別為成本驅(qū)動(dòng)型提價(jià)，12、14年則為需求拉動(dòng)。

提價(jià)后，預(yù)計(jì) 1-2 個(gè)季度可增厚利潤。更重要的是，龍頭銷量受影響程度小，還可逐步提升品牌力，獲得份額增長和增厚利潤，集中度進(jìn)一步提升。

與白酒類似的是，調(diào)味品具有剛需屬性、購買頻次低，價(jià)格敏感度低于其他必選消費(fèi)品。

對(duì)于品牌力強(qiáng)符合消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)品，購買意愿足，提價(jià)的過程也體現(xiàn)了行業(yè)不斷淘汰弱小品牌。

社區(qū)團(tuán)購緩和

去年調(diào)味品業(yè)績差，一是成本上漲過快，二是社區(qū)團(tuán)購的沖擊。

鹽津鋪?zhàn)釉?021年半年度業(yè)績預(yù)告：公司低估了社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道對(duì)傳統(tǒng)商超渠道的影響，上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關(guān)市場費(fèi)用投入過多（有冗余），但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績都未達(dá)預(yù)期。

現(xiàn)在，社區(qū)團(tuán)購的沖擊，也出現(xiàn)了邊際改善。

社區(qū)團(tuán)購本質(zhì)上是新的渠道。新玩家要站穩(wěn)腳跟，都是以殺價(jià)的方式獲客。未來成為既得利益者之后，會(huì)逐步回歸理性，一同維護(hù)這個(gè)市場。

去年初社區(qū)團(tuán)購大爆發(fā)，平臺(tái)選擇低價(jià)產(chǎn)品用來引流，一定程度的引發(fā)消費(fèi)降級(jí)，而消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品本身認(rèn)知度不高，容易被混淆。

不過隨著監(jiān)管的出席，為了避免價(jià)格倒掛，團(tuán)購對(duì)價(jià)格補(bǔ)貼也在縮減，更多費(fèi)用在基礎(chǔ)設(shè)施中。

品牌方也開始擁抱新渠道，推出面向社團(tuán)差異化的低端產(chǎn)品。因此，未來社團(tuán)團(tuán)購占比將趨于穩(wěn)定。

調(diào)整充分

目前，調(diào)味品板塊的調(diào)整，已經(jīng)有一年時(shí)間了，跌幅差不多是50%，無論時(shí)間、空間，都是比較充分的。

從估值看，目前處于行業(yè)5 年估值中樞之下，肯定不能說貴了。

這幾天，大盤兩連長陰而創(chuàng)新低，再跌就是一年半前那次突破的平臺(tái)了，短線再跌空間已很有限。至于大趨勢肯定沒那么容易扭轉(zhuǎn)，因?yàn)閹状笾笖?shù)都已破位下行，但再怎么調(diào)整也有個(gè)緩沖的過程。

持續(xù)大跌后不盲目看空，只是短線操作上依然不建議一般人去抄底，因?yàn)樘嘈苁汹厔菹碌钠保S大勢抄底的話抽一下也還會(huì)跌。

但對(duì)于調(diào)味品，至少應(yīng)該更樂觀一些看待：Q4業(yè)績已經(jīng)顯示出見底潛力，今年Q1業(yè)績很快會(huì)公布，應(yīng)該不會(huì)差。

業(yè)績得到驗(yàn)證之際，如果疊加大盤企穩(wěn)的話，行業(yè)將有望進(jìn)入新一輪上漲周期。

來源：古文尚